——NovoThink 新經(jīng)濟故事會第1集
民生證券研究院高級宏觀研究員、新經(jīng)濟研究中心負責人 朱振鑫
(聯(lián)系人微信:zhenxincass)
十年前你跟別人說中國經(jīng)濟會掉到7%,大部分人一定覺得你瘋了。同樣,現(xiàn)在你跟別人說未來十年中國經(jīng)濟會掉到6%或5%,很多人也不愿意相信,甚至還有很多經(jīng)濟學家認為中國可以重回8%。不過,歷史的車輪從來不會以人的意志為轉(zhuǎn)移,就像一個人終究會老去一樣,一個經(jīng)濟體也終將告別他的青春。這無關(guān)好壞,只關(guān)乎歲月。
歷史上有沒有青春不老的奇跡?沒有。根據(jù)世界增長與發(fā)展委員會和社科院張曉晶老師的統(tǒng)計,二戰(zhàn)后經(jīng)濟增速連續(xù)25年保持在7%以上的只有13個經(jīng)濟體,剔除掉博茲瓦納、馬耳他、阿曼、香港、新加坡等微型經(jīng)濟體,實際上只有中國、巴西、印度尼西亞、日本、韓國、馬來西亞、中國臺灣和泰國8個經(jīng)濟體創(chuàng)造了所謂的高增長奇跡。但遺憾的是,除了中國,這些經(jīng)濟體在高增長的第四個十年中無一例外的跌落神壇,區(qū)別只是下跌的幅度,有的比較劇烈,比如日本一下子減速到5%,有的則相對溫和,比如韓國仍保持了6%左右的增速。
中國經(jīng)濟會不會青春不老甚至返老還童?當然也不會。今天我們不講什么理論,只講故事。
■ 第一個故事叫作老齡化。
假設(shè)有臘肉國和鮮肉國兩個經(jīng)濟體,臘肉國有100個老人,鮮肉國有100個年輕人,鮮肉國每年生產(chǎn)200斤的糧食,自己吃100斤,剩下100斤(儲蓄率就是50%,斤可以看做GDP的不變價單位),臘肉國的老人自己沒有生產(chǎn)能力,但每年還是有100斤糧食的需求,只能拿過去自己儲蓄的糧食券每年從鮮肉國購買100斤糧食。那么問題來了,臘肉國和鮮肉國各創(chuàng)造了多少GDP?是每個國家100斤嗎?當然不是。鮮肉國的GDP是200,而臘肉國的GDP是負100。
有人說臘肉國的老人不也有100斤的消費嗎?消費不也算GDP嗎?這屬于對GDP概念的誤讀。GDP的全稱是國內(nèi)生產(chǎn)總值,關(guān)鍵詞有兩個:一是國內(nèi)(Domestic),二是生產(chǎn)(Product)。只有在本國生產(chǎn)的產(chǎn)品算本國GDP,不管它是在國內(nèi)還是國外被消費掉,而在外國生產(chǎn)的產(chǎn)品只能算外國的GDP,即便它是在本國被消費的也不能算本國GDP。因此,在鮮肉國生產(chǎn)、被臘肉國消費的100斤糧食只能算是鮮肉國的GDP,而不能算是臘肉國的GDP,而且因為臘肉國消費了100的凈進口,他們的GDP是負值。
中國過去是典型的“鮮肉國”。我們最不缺的就是“鮮肉”,也就是15-64歲的勞動適齡人口。2003到2013年間,中國的“鮮肉”人口以每年近1000萬人的速度持續(xù)增加,十年累計增加了9000萬以上,超過了日本鼎盛時期的勞動力人口。2013年,中國勞動力人口達到創(chuàng)紀錄的10.06億,相當于總?cè)丝诘?4%,而日本的這一比例僅為60%。這樣的人口結(jié)構(gòu),經(jīng)濟增速自然甩出日本這樣的臘肉國N條街。
但2013年之后,中國正在慢慢從“鮮肉國”變成“臘肉國”,隨之而來的經(jīng)濟減速是自然現(xiàn)象,很難逆轉(zhuǎn)。2014年中國勞動力人口首次凈減少104萬人,尤其是15-24歲的“小鮮肉”減少最快,近三年幾乎每年減少1000萬。往后看,未來5年勞動力凈減少的壓力只會越來越大,尤其是從2017年開始。10-59歲人口就是五年之后的勞動力適齡人口,這個年齡段的人口數(shù)也已經(jīng)從2012年開始進入凈減少(近三年已經(jīng)累計減少1345萬),這意味著未來5年勞動力的凈減少將顯著加大,尤其是從2017年開始(2012年+5年)。勞動力適齡人口減少的主因是計劃生育的影響開始顯現(xiàn),導(dǎo)致新形成的年輕勞動力減少。中國在90年代之后新生人口大幅下降,20年之后,自然造成了20多歲的勞動力人口開始下降。雖然政府放開了二胎,但從單獨二胎過去一年的效果看,生育率的下滑也很難逆轉(zhuǎn)。
講到這,第一個故事的結(jié)論已經(jīng)很清楚:隨著勞動力人口下降和老齡人口占比的上升,中國將逐步的從生產(chǎn)者轉(zhuǎn)向消費者,經(jīng)濟增長速度會出現(xiàn)自然的下滑,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也會出現(xiàn)自然的調(diào)整:投資率下降,消費率上升,工業(yè)占比下降,服務(wù)業(yè)占比上升(比如幫臘肉國進口糧食的人)。
■ 第二個故事叫作去庫存。
還是剛才鮮肉國和臘肉國的故事,我們換個假設(shè)。鮮肉國100個年輕人還是生產(chǎn)了200斤糧食,他們自己吃了100斤,但不同的是,臘肉國的老人中有50位突然失蹤了,現(xiàn)在只剩下50位老人,這意味著他們現(xiàn)在只需要50斤糧食,于是鮮肉國賣給臘肉國50斤之后,還剩下了50斤。這一年兩國的GDP分別是多少?臘肉國少進口了50,GDP變成了負50。鮮肉國的GDP還是200,但結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化,過去是消費100+凈出口100,現(xiàn)在變成了消費100+凈出口50+庫存50。
時間來到第二年。假設(shè)臘肉國還是凈進口50斤,鮮肉國一算計,今年自己和臘肉國的需求加起來就150斤,再加上去年還留存了50斤,所以今年只需生產(chǎn)100斤就夠了。于是,鮮肉國讓自己的50個年輕人先休息一年,所需的糧食國家暫時借給他們,等明年參與生產(chǎn)之后再償還。剩余的50個年輕人參與生產(chǎn),一共生產(chǎn)100斤糧食,全部用于本國居民的消費。庫存的50斤糧食則全部賣給臘肉國。
這個過程就叫去庫存,這對GDP有什么影響呢?臘肉國的GDP沒有變化,而鮮肉國的GDP下降到了100。也就是說,雖然兩國加起來還是消費了150斤,但其中有50斤是第一年留下的庫存,這部分在第一年已經(jīng)計入GDP,不能再算第二年的GDP。
中國現(xiàn)在就是一個庫存壓頂?shù)?ldquo;鮮肉國”,只要這個包袱甩不掉,就不要談短期經(jīng)濟的見底。擒賊先擒王,去庫存得從過去十年增長最快的行業(yè)看起,這個行業(yè)無疑就是房地產(chǎn)。2013年之后人口老齡化導(dǎo)致房地產(chǎn)需求大幅下降,而過去幾年的房地產(chǎn)投資還在不斷竣工,供過于求導(dǎo)致庫存堆積如山。目前待售面積達到創(chuàng)紀錄的6.6億平米,在建面積超過50億平米,按照人均30多平米的標準,這幾乎透支了兩億人的需求。結(jié)果顯而易見:即便今年房地產(chǎn)銷售還不錯,但也沒有哪個廠商敢再繼續(xù)生產(chǎn)房子,于是房地產(chǎn)投資大幅下滑,目前已經(jīng)低于銷售增速。但由于前幾年開工的項目還在不斷竣工,今年房地產(chǎn)不僅沒有去庫存,反而在被動加庫存。2016年去庫存壓力比今年更大,房地產(chǎn)投資大概率出現(xiàn)歷史上第一次負增長。
房地產(chǎn)只是中國去庫存壓力的一個縮影,過去十年的支柱產(chǎn)業(yè)都背著庫存的包袱,其中相當一部分產(chǎn)業(yè)甚至還沒有開始去庫存,最典型的就是傳統(tǒng)的中上游產(chǎn)業(yè)。上游來看,去庫存還沒有實質(zhì)進展。以煤炭為代表的原材料存銷比10月為0.50,是危機以來的高位,且8月以來上行明顯,目前每月仍舊有2000萬噸左右的過剩產(chǎn)量。中游來看,鋼鐵總存銷比年中以來明顯下行,主要受益于房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)帶動新開工止跌,但依然處于較高位,庫存細分來看,鋼貿(mào)商庫存雖然已經(jīng)從過去5年的1475萬噸下降到1000萬噸左右,但鋼廠庫存還在持續(xù)增加,去庫存還沒有開始。
講到這,第二個故事的結(jié)論也有了:上中下游產(chǎn)業(yè)的去庫存都沒有實質(zhì)進展,中國起碼在2016年還甩不掉庫存的包袱,即便總需求不會再惡化,我們也必須為了去庫存而減產(chǎn),這個過程必然導(dǎo)致經(jīng)濟繼續(xù)下行。那么問題來了:為什么鮮肉國去庫存一年就搞定了,我們到現(xiàn)在還在苦苦掙扎?這就是我們要講的第三個故事。
■ 第三個故事叫作去產(chǎn)能。
在第二個故事中,鮮肉國有50個年輕人沒有工作,但鮮肉國還是借給了他們50斤糧食,因為他們預(yù)期第三年臘肉國的50位老人會再回來,到時候這50個人就又可以開工了。但問題來了,如果到了第三年50位老人還是沒回來呢?
假設(shè)第三年臘肉國傳來消息,該國的50位老人已經(jīng)確認去了另一個叫天堂的世界,再也不會回來了,這意味著以后臘肉國的需求永遠不會回到100斤。鮮肉國得知消息之后會如何反應(yīng)呢?還會讓沒有工作任務(wù)的年輕人“停薪留職”嗎?當然不會。正常的反應(yīng)應(yīng)該是把空閑的年輕人永遠辭退,這個過程就是去產(chǎn)能。如果需求下降是短期的(比如第二個故事中50位失蹤老人又重新回來了),那么去庫存就不需要去產(chǎn)能,只需要暫時的停產(chǎn)。而如果需求下降是長期的(比如第三個故事中50位老人永遠消失了),那么去庫存就必須要伴隨著去產(chǎn)能,這個過程中鮮肉國的產(chǎn)量(GDP)自然是下降的。
簡單來說,庫存變化=新增產(chǎn)量(供給)—市場銷量(需求),當需求不變或下行時,如果不縮減產(chǎn)能,庫存就會加速增加。中國這幾年之所以庫存還沒有去化,核心原因就是需求萎縮的情況下產(chǎn)能還沒有縮減,甚至有一部分還在擴張。早些年可能是因為企業(yè)還抱有幻想,以為失蹤的需求會逐步回來,后來是因為2010年、2012年的兩輪政策刺激,需求端的確出現(xiàn)了短期抬頭跡象,產(chǎn)能也隨之再度擴張。但當需求重新被打回原形的時候,更多的產(chǎn)能和更少的需求一起把庫存推向了天際。
以典型的鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例,2014年中國的粗鋼產(chǎn)量達到8億噸,幾乎占全球的一半。隨后的美國、日本、印度、韓國的粗鋼產(chǎn)量僅相當于中國的10%、13%、9%和11%,而這幾個國家的人口僅分別相當于中國的23%、9%、4%和95%,GDP卻相當于中國的168%、44%、14%和20%。換句話說,在同樣的人口和GDP水平下,中國的鋼鐵產(chǎn)量遠遠超過了國際平均水平,其中相當一部分就來自本該去掉的過剩產(chǎn)能。
為什么需求一直這么差,產(chǎn)能還一直去不掉呢?這就是現(xiàn)實和假設(shè)的不同,鮮肉國可以隨意的清理過剩產(chǎn)能,但現(xiàn)實中不可能如此隨意,尤其是在中國的特殊國情之下。遠的不說,就拿我的家鄉(xiāng)來說,你要說把萊鋼集團(當?shù)刈畲笃髽I(yè))關(guān)了,先是4萬職工不同意,然后地方政府也不同意,畢竟每年都是市里的第一納稅大戶,最后很多局外人也不同意,畢竟好多親戚朋友身在其中。
第三個故事的結(jié)論似乎有點悲觀:中國的產(chǎn)能過剩還很嚴重,但在中國的特殊國情下,去產(chǎn)能面臨很多現(xiàn)實的阻礙。這導(dǎo)致去產(chǎn)能的周期可能會非常長,相應(yīng)的去庫存和經(jīng)濟下行周期也會拉長。那么問題來了,有什么方法能擺脫這種困境嗎?這就是接下來兩個故事要說明的問題。
■ 第四個故事叫作全球再平衡。
假設(shè)前兩年的情況不變,但第三年情況略有變化,盡管失蹤的50位老人還是確認去了天堂,但臘肉國又新遷來了50位老人。這樣一來,臘肉國的需求又恢復(fù)到100斤,鮮肉國的庫存也在前一年消化完畢,鮮肉國在第三年的GDP將重新恢復(fù)到200斤,其中100斤自己消費,100斤出口給臘肉國。為什么鮮肉國沒有去產(chǎn)能也能實現(xiàn)復(fù)蘇呢?很簡單,因為從天而降了50斤的新需求。
這個故事告訴我們:解決產(chǎn)能過剩不是只有關(guān)閉產(chǎn)能一條路,還可以找到新的外部需求來把過剩的產(chǎn)能消化掉。中國經(jīng)濟在90年代末能夠快速的擺脫產(chǎn)能過剩,除了和當時朱镕基總理的去產(chǎn)能措施之外,還有一個很重要的原因就是出口出現(xiàn)爆發(fā)式增長。為什么會突然爆發(fā)?因為我們在2001年加入了WTO,一下子打進了很多新市場,這些市場就相當于臘肉國新來的50位老人。
但現(xiàn)實是,近年來的出口一年比一年差,2015年到目前為止還是負增長。往后看,中國經(jīng)濟也不可能靠外需吃掉過剩產(chǎn)能。過去我們能找到很多新的“臘肉國”,但現(xiàn)在新增市場已經(jīng)基本飽和,而存量市場還面臨全球再平衡的威脅。一方面是來自新興經(jīng)濟體的威脅,中國的老齡化和勞動力市場僵化(勞動力無法退出)導(dǎo)致勞動力成本持續(xù)攀升,比較優(yōu)勢已基本喪失,東南亞、非洲等地區(qū)的勞動力成本比我們低的多。另一方面是來自發(fā)達經(jīng)濟體的威脅,日本美國等發(fā)達國家雖然人力成本是我們的幾倍,但如果考慮到融資成本、物流成本和稅收成本,再考慮到技術(shù)上的差距,我們的優(yōu)勢也在逐步縮小。這給深陷衰退泥潭的發(fā)達經(jīng)濟體提供了新的契機,于是連歐美國家都開始重點支持制造業(yè)出口。TPP也好,TTIP也好,都是全球再平衡的武器。中國雖然也有自己的武器,比如一帶一路和RCEP,但最多也只能打個平手,很難有大的收獲。
這樣第四個故事的結(jié)論也清楚了:在全球再平衡的擠壓之下,中國很難像90年代末那樣通過開拓新的“臘肉國”來消化過剩產(chǎn)能。那么問題來了,除了靠外需之外,去產(chǎn)能還有沒有別的出路?這就是我們要講的第五個故事。
■ 第五個故事叫作改革創(chuàng)新。
假設(shè)第三年臘肉國還是確認50位老人永遠不會再回來了,這樣兩國的總需求加起來還是只有150斤。如果沒有任何其他變化,鮮肉國就會把產(chǎn)量也相應(yīng)的縮小到150斤,導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)衰退,同時25個最懶惰的年輕人處于無事可做的狀態(tài)。照理說,鮮肉國應(yīng)該把這25個人永遠驅(qū)逐出國(因為已經(jīng)確認需求不會再反彈),但現(xiàn)在鮮肉國的首領(lǐng)做出了一個大膽的決定:暫時不驅(qū)逐這25個年輕人,而且只要他們能想辦法把消失的50斤需求彌補回來,就依然讓他們參與生產(chǎn),但如果做不到,就會像上一個故事那樣成為去產(chǎn)能的犧牲品。如此一來,本來好吃懶做的25個人突然活躍起來,開始想方設(shè)法的創(chuàng)造新需求,這就是倒逼改革。
皇天不負有心人,這25個人還真想出辦法來了。他們發(fā)現(xiàn)鮮肉國的天氣越來越冷,大家都有取暖的需求,于是他們提議生產(chǎn)50斤糧食改作燃料,供大家燒火取暖,這就是創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型。創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的好處顯而易見:鮮肉國的產(chǎn)量又可以重新恢復(fù)到200斤,其中50斤賣給臘肉國,100斤鮮肉國自己吃掉,另外50斤則改作燃料用于取暖。大家既都吃上了糧食,又過上了更暖和的日子,社會福利水平大幅提高。
中國目前也和鮮肉國一樣,除了通過改革和轉(zhuǎn)型創(chuàng)造新需求別無他路,但目前中國的制度和技術(shù)水平仍無法承擔這一重任。表面上看,中國似乎是一個創(chuàng)新大國。根據(jù)OECD的統(tǒng)計,中國R&D支出的絕對額已經(jīng)超過日本,占GDP的比率也已上升到2.1%,和OECD國家2.4%的平均水平相差無幾,超過歐盟28國1.9%的平均水平。我們的專利數(shù)量和研發(fā)人員數(shù)量也都是全球第一。
但事實上,中國只是一個有“數(shù)量”的創(chuàng)新大國,而并不是一個有“質(zhì)量”的創(chuàng)新強國?,F(xiàn)在缺的不是“人”和“錢”,而是真正有價值的成果。國際上通常認為三方專利數(shù)能更準確的衡量一國的創(chuàng)新水平,而中國在這一指標上遠遠落后于主要發(fā)達國家。根據(jù)OECD的統(tǒng)計,中國的三方專利數(shù)量僅占全球的3.3%,日本美國德國韓國法國分別是我們的9倍、8.2倍、3.1倍、1.8倍和1.4倍,而他們所花的R&D支出僅相當于中國的48%、136%、30%、20%、16%。和我們專利數(shù)量差不多的是英國,而英國只有6000萬人口,R&D支出也僅相當于我們的12%。
為什么我們花了更多的人和錢并沒有換來相應(yīng)的成果?這就涉及到制度。就像前面故事所講的,那25個年輕人之所以發(fā)奮圖強,是因為有充分的激勵機制:如果創(chuàng)新成功,就能獲得生存所需的糧食,而如果創(chuàng)新失敗,就只能拍屁股走人。所以,要想創(chuàng)新轉(zhuǎn)型,必須先改革。對中國來說,目前最大的問題是大量的科研人才被束縛在公務(wù)員或事業(yè)單位的體制內(nèi),當干多干少都一樣,甚至干了有風險,不干沒風險的時候,誰還有心思去創(chuàng)新呢?要創(chuàng)新,必須以市場和企業(yè)的力量為主,這一點從來沒有例外。
■ 結(jié)局大猜想
當我們把所有的故事串聯(lián)起來,會發(fā)現(xiàn)以下幾個結(jié)論:
(1)長期來看,經(jīng)濟增速的底部一定不是7%,因為老齡化的故事才剛剛開始,尤其是2017年之后,勞動力人口下降的壓力將明顯加大。從國際經(jīng)驗看,未來十年的增長中樞將下移到6%甚至5%。
(2)短期來看,經(jīng)濟下行在2016年還將繼續(xù),因為去庫存的故事還沒有講完,去產(chǎn)能的故事才剛剛開始。房地產(chǎn)作為過去幾年最火爆的產(chǎn)業(yè),也是庫存和產(chǎn)能壓力最大的產(chǎn)業(yè),可以作為觀測經(jīng)濟見底的風向標:如果地產(chǎn)投資沒有見底,就不要輕言經(jīng)濟企穩(wěn)。
(3)去產(chǎn)能之所以比90年代要慢,是因為全球化的故事變成了全球再平衡,來自新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體的威脅讓中國的出口腹背受敵,很難靠外需消化過剩產(chǎn)能,一帶一路戰(zhàn)略下的產(chǎn)能輸出只能對沖,很難逆轉(zhuǎn)。
(4)外需指望不上,產(chǎn)能又在社會阻力之下無法出清,未來中國的去產(chǎn)能就只剩下一條路:改革和創(chuàng)新。改革是創(chuàng)新的基礎(chǔ),如果不能通過改革激活人的潛力,創(chuàng)新無從談起。
(5)未來十年的中國經(jīng)濟將是人口老齡化和改革創(chuàng)新的賽跑,如果前者更快,中國的增長中樞可能會像日本那樣跌到5%,而如果后者更快,中國的增長中樞或許能像韓國那樣維持在6%以上。
故事的線索已經(jīng)講完了,最終結(jié)局會如何?是青春不老,還是青春散場?誰都無從知曉。作為一個宏觀研究員,我們能做的就是一直跟蹤和觀察,一起與大家學習和分享新經(jīng)濟之下的新故事。敬請期待新經(jīng)濟故事會第2集,請搜“novothink”或長按下面的二維碼,關(guān)注我們的新平臺“新經(jīng)濟研究所”獲取。
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